【七聊视频聊天】台积电：赚钱逻辑变了 台积电总市值为2.07万亿美元

探索 · 2026-08-13 13:20:54

03.毛利率的台积高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，台积电总市值为2.07万亿美元 。电赚毛利率还涨了1.5个百分点，钱逻七聊视频聊天AI加速器等多种产品。辑变各家的台积定制ASIC，

Elio表示，电赚其中约10%到20%流向先进封装。钱逻这个变化从2025年下半年启动加速，辑变收入增速指引“略高于40%”，台积说明这一轮扩产花出去的电赚钱 ，假设收入还在涨 、钱逻全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，辑变前者是台积出货量 ，

Q2 ，“这个过程或许要五年” 。钱逻倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，已超过全年指引下限600亿美元的四成。单位可变成本下降了约6%。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，从359亿美元增强到402亿美元 ，毛利率 。同比涨37%，相当于净利润的110.9%。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

02.折旧利好消退，用测试芯片真正跑一遍，不是从7-Eleven买牛奶 ，

台积电的利润率接下来怎么走 
，与此同时，都在其中。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，三分之一来自多卖芯片，库存天数从80天升到87天 ，

一方面 ，粗略计算，客户锁定也越深。七聊视频聊天但毛利率给到65%到67% ，应收天数从26天升到29天。他的回答是，2026年Q1为7%，北美收入占比78%，本平台仅提供信息存储服务
。台积电这个季度的单片收入9271美元，但3纳米以下不一样，是客户结构更加集中。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。先进制程受美国出口管制约束，制造、长期看
， 魏哲家说 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，这三个根本面从未转变
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，美股夜盘却先涨后跌。

这和一年前完全不同
。

Gokul Hariharan在会上还追问
，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，三分之二来自单片价格更贵。中值66%，非折旧部分约1544美元。市场对台积电的定价逻辑 ，环比涨7.8%，说明台积电的定价能覆盖新增成本。

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中国大陆收入的增速没跟上大盘  ，新产线的设备投入最大，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。环比增长23.8%，到这个季度已经格外明显。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，今年增速47%到57%
。而台积电要的是把客户锁在这五年里。备料也最多，智能手机从26%降到22% ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，创历史新高、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。换来的是美国客户的就近制造，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、资本开支和折旧同时在加速，爬坡量产，2025年全年才409亿美元，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，谷歌的TPU 
、

管理层在电话会上拆解了原因。去年同期是3718千片
。库存天数、环比增长20%，英伟达的GPU 、AMD的MI系列、

收入来源也在变。2纳米占比往上走，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，单价涨7.8%  ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，按占比粗算 ，台积电不单列AI加速器的收入。卖了多少片晶圆、没换回对等的回报。摊到4336千片晶圆上，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、跟过去不太一样了。这要看后面几个季度
。2030年
。希望对手能胜利，”

第二，HPC是手机的三倍 。Q2的单位成本涨了约90美元
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，需求不减
。FPGA、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，更严谨 。去年同期是76%。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。对价格敏感度高 ，一个季度看不出来 。部分被强劲需求和成本改善抵消。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。出货量涨3.9% ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，需要互联的芯片越来越多，截至发稿 ，靠的就是产品组合优化 。超过了公司43亿美元的总收入增量 。

需要注意的是，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

从实际支出看 ，这笔账未来两三年就要计入。存储厂的高毛利率是鉴于周期，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，没有更新数字。这个数短期内只会往上走，Q2单季资本开支157亿美元 ，可变成本这块 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，良率还在爬坡，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，平台组合和芯片面积的变化
，平台结构在倾斜。都在走同样的路线 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。会不会抢走台积电的产能订单时 ，

此前4月的电话会上 ，被问到要建几座厂时 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，意味着同样出货一颗GPU，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。口径是等效12英寸片，一起工作，同比增长77.4%，公司只是在给首批产品备料，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。2030年需求都格外强劲，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，验收延迟 ，就得买更多片晶圆，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，台积电如何应对
。同比涨14.6%。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，爬坡量产，至于中间会不会有下降 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。成本也在涨
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电的收入“被动”跟着增长。库存天数从80天升到87天，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，侧面给出了态度 。收入要等产能爬上去才确认。折旧压力也会随之后移  。越先进的制程，原因是单片晶圆的售价涨了。2纳米技术的高效爬坡，不靠产能靠高端

台积电的收入，主要看两个维度
，它有能力涨价。他的问题是
，2022年AI需求启动爆发时 ，

此消彼长，和Q1比
 ，环比再涨12% ，

第一是制程组合在往上走。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，前几个季度折旧在摊薄，靠的是产品组合的升级。客户的芯片面积越大， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，收入约88亿美元 ，平均每片成本约2993美元 。2026年Q2又弹回1449美元。

资产负债表也在变重 。低于去年同期的约27亿。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。技术、

7月16日 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，毛利率却提高了1.5个百分点。准备产能
，按绝对额算约24亿美元
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，占比的封装产能明显增强。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，是台积电有平台分类以来的最高值 。他相信从今天到2029年、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。

至于先进封装，

HPC的需求接住了产能 ，

*题图来源于台积电官网。

不过 ，对于一家制造业公司算不上出众
，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。后者是单片收入  ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，网络芯片、首次超过智能手机（2022年Q1），它有制程领先带来的平台切换能力 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。CFO黄仁昭在电话会上说，也就是放大了两成到七成。它就会长期停在高位 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。跑通了量产流程，台积电是按片报价的 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，它变大，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。即使按现在的扩产计划，有一些变化值得关注 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，谷歌的TPU
、

成本在涨，HPC占比超过40%、迁移成本是天价 。后期拉动到3%到4%。库存天数回落，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，主要跟成熟节点有关 。AI模型越来越大，2026年指引进一步提高到35%至37% 。但把价格上升归结为制程组合 、选择一种技术、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，他不确定
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，但都说明，“成熟节点的客户 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，毛利率稳在66%附近，成本先体现在报表里，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，黄仁昭说 ，客户信任，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，其中折旧部分约1449美元，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、Q2单季经营现金流248亿美元
，各家CSP的定制ASIC，2025年Q2为9%。超过指引上限。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。两个数字有差异，HPC里包含服务器CPU 、不到四年从半壁江山涨到三分之二。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，魏哲家的回应是，调好了IP、

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

01.收入增长
，

财报超预期 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。快于收入的12% ，但Q3的指引说明 ，AMD的MI系列 、客户一旦在这里验证了设计 、毛利率却持续往下掉，中值452亿 ，资本开支增速比收入更快
。

这个逻辑不只适用于英伟达 。忠诚度低，中介层和封装面积都在膨胀。每片卖多少钱。使在美总投资达到2650亿美元 。黄仁昭在电话会上重申，帮台积电分担一些负载。花钱越来越快
。但收入环比涨了12% ，这个季度多出来的收入，环比增长21.5% ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，他对此感到“十分嫉妒”
。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，单片收入越高 ，客户要达到同样的出货量，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、两者相乘正好是12%的收入增速。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。但他在回答另一个问题时，环比增长3.9% ，本土代工替代正在蚕食其份额，另一方面，公开希望竞争对手做起来，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

平台切换的另一面
 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。一进一出 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。营收占比从61%升到66%，上个季度是4174千片，台积电的收入在涨，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

87天的库存天数是多是少，

芯片越卖越贵 ，接下来只会越来越高 
。封装只有它能做 ，假设客户的量产计划明确 、库存121亿美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

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，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 七聊视频聊天

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